El conglomerado chileno acaba de anunciar la adquisición del 100% de Makro Supermayorista S.A.S., consolidando una plataforma regional de Cash & Carry que ya operaba en Argentina y Brasil. Lo que parece una compra de supermercados es, en realidad, una jugada estructural de largo aliento.
PRECIO DE LA TRANSACCIÓN: US$158M
TIENDAS ADQUIRIDAS: 21
CIUDADES CON PRESENCIA: 16
TRAYECTORIA DE MAKRO EN COLOMBIA: +25 años
La operación en detalle
Este viernes 26 de junio de 2026, Cencosud reportó ante la Comisión para el Mercado Financiero de Chile (CMF) la firma de un acuerdo con SHV Interholding AG para adquirir el 100% de Makro Supermayorista S.A.S., la sociedad propietaria de la cadena de tiendas al por mayor que opera en Colombia bajo la marca Makro. El precio acordado es de aproximadamente US$158 millones, ajustable en función del efectivo, la deuda y el capital de trabajo al cierre, y será financiado íntegramente con recursos propios del grupo.
La transacción se realizó a través de Cencosud Internacional SpA, filial del holding chileno, y aún está sujeta a la aprobación de la Superintendencia de Industria y Comercio (SIC) de Colombia, condición habitual para este tipo de operaciones en el país.
Con esta compra, Cencosud incorpora 21 tiendas en formato Cash & Carry distribuidas en 16 ciudades colombianas, entre ellas Bogotá, Medellín, Cali y Barranquilla, junto con un portafolio de marcas propias y, en su mayoría, inmuebles propios que hacen de Makro un activo con valor más allá de su operación comercial.
“La compra de Makro representa una oportunidad para fortalecer nuestra operación en Colombia y ampliar nuestra propuesta para clientes que buscan soluciones mayoristas, con foco en servicio, surtido y competitividad.” RAMIRO ORTIZ · GERENTE PAÍS, CENCOSUD COLOMBIA
Por qué SHV vendía — y por qué Cencosud compraba
Para entender esta transacción hay que leer el contexto de ambas partes. SHV Holdings, el conglomerado neerlandés propietario de Makro a nivel global, lleva varios años ejecutando una estrategia de desinversión en América Latina. Ya salió de Perú, Brasil y Venezuela. En enero de 2025 vendió su operación argentina a Cencosud por US$122,5 millones. Colombia era el último mercado relevante de la región, y los números no eran alentadores: según datos del Mapa Nacional del Retail, Makro Colombia reportó pérdidas operacionales acumuladas por más de $160.000 millones de pesos entre 2018 y 2023, con ingresos de $1,76 billones en 2023 pero márgenes negativos. Para SHV, vender era la salida lógica de un activo estructuralmente deficitario en manos de un operador que no tenía apetito por recuperarlo.
Cencosud, por su parte, viene de un 2025 sólido: utilidades de US$419 millones — un alza del 70,4% frente a 2024 — con ingresos consolidados de US$17.445 millones. Con caja disponible y una tesis clara de expansión en el formato mayorista, la compra de Makro Colombia no es un capricho sino la tercera pieza de un rompecabezas regional: Giga en Brasil, Makro Argentina (2025), Makro Colombia (2026). El grupo Paulmann está construyendo la plataforma Cash & Carry más grande de América del Sur.
La expansión regional de Cencosud en perspectiva
2012 – Entrada a ColombiaCencosud adquiere los activos de Carrefour Colombia, incluyendo hipermercados que se reconvierten a la marca Jumbo. Es el punto de partida de su operación en el país.
2025 – ene. – Makro ArgentinaPrimera compra de la serie: Cencosud adquiere el 100% de Makro Argentina a SHV por US$122,5 millones, incluyendo 28 tiendas en 12 ciudades. Debut en el formato Cash & Carry fuera de Brasil.
2025 – jul. – Racionalización en ColombiaCencosud cede 40 estaciones de servicio a Distracom y cierra el formato Spid, concentrando su operación colombiana en Jumbo, Metro y Easy. Señal de disciplina operacional.
2026 – mar. – Plaza Central, BogotáLa filial inmobiliaria de Cencosud adquiere el 51% del centro comercial Plaza Central por US$124,5 millones, uno de los activos comerciales más relevantes de la capital.
2026 – jun. – St. Marche, BrasilDías antes del anuncio de Makro Colombia, Cencosud compra la cadena premium St. Marche en São Paulo, financiada con el capital liberado por la venta de Bretas en 2025.
2026 – jun. 26 – Makro ColombiaCierre de la trilogía mayorista: Cencosud adquiere el 100% de Makro Colombia por US$158 millones. La plataforma Cash & Carry regional queda completa: Brasil (Giga), Argentina y Colombia.
El reto que Cencosud hereda — y cómo probablemente lo resolverá
ANÁLISIS FINANCIERO
Makro Colombia llega con un historial de pérdidas operacionales sostenidas desde 2018. Eso hace que la pregunta más relevante no sea cuánto pagó Cencosud, sino qué palancas tiene para revertir esa tendencia. Y hay razones para ser moderadamente optimistas.
Primero, la estructura de activos: la mayoría de las tiendas Makro son propias. Eso significa que Cencosud no compró solo flujo de caja operacional — compró activos inmobiliarios en ubicaciones estratégicas en 16 ciudades colombianas, con valorización independiente del desempeño comercial.
Segundo, las sinergias: Cencosud ya opera Jumbo, Metro y Easy en Colombia con cadena logística, relaciones con proveedores y estructura administrativa consolidada. Integrar Makro sobre esa base reduce costos de soporte, mejora el poder de negociación con proveedores y permite compartir infraestructura de distribución.
Tercero, el formato: el Cash & Carry dirigido a clientes profesionales, pequeños comerciantes y emprendedores es el segmento de mayor crecimiento en retail latinoamericano. Cencosud ya sabe operarlo — la experiencia con Giga en Brasil y Makro Argentina es directamente transferible. No llega a aprender, llega a ejecutar.
Lo que cambia en el mapa del retail colombiano
Con esta transacción, Cencosud consolida una posición difícil de replicar en el retail colombiano. Su portafolio en el país ahora incluye supermercados de gran superficie (Jumbo), supermercados de proximidad (Metro), mejoramiento del hogar (Easy), centros comerciales (Plaza Central, Cenco Mall) y ahora el único formato mayorista Cash & Carry de escala nacional (Makro). Ningún otro operador en Colombia tiene ese nivel de diversificación de formato bajo una misma estructura.
Para los competidores, el mensaje es claro: Cencosud no está retrocediendo del mercado colombiano. Al contrario, cada movimiento de los últimos 18 meses — la venta de activos no estratégicos (estaciones de servicio, Spid), seguida de adquisiciones de activos de alto potencial (Plaza Central, Makro) — describe a un grupo que está depurando su portafolio para luego escalar.
El cierre de esta operación queda pendiente de la aprobación de la SIC, que evaluará los efectos sobre la competencia en el segmento mayorista. Dado que Makro operaba como el único actor relevante en Cash & Carry a escala nacional, y que Cencosud no tenía presencia previa en ese formato en Colombia, es probable que la autorización no encuentre obstáculos mayores.
Makro Argentina vs. Makro Colombia: dos compras, una misma lógica
| VARIABLE | MAKRO ARGENTINA (2025) | MAKRO COLOMBIA (2026) |
|---|---|---|
| Precio de adquisición | US$122,5 millones | US$158 millones |
| Número de tiendas | 28 tiendas | 21 tiendas |
| Ciudades | 12 ciudades / 10 provincias | 16 ciudades |
| Vendedor | SHV Holdings (Países Bajos) | SHV Interholding AG (Países Bajos) |
| Financiación | Recursos propios | Recursos propios |
| Formato | Cash & Carry | Cash & Carry |
| Inmuebles | Propios (mayoría) | Propios (mayoría) |
| Sujeto a aprobación | Regulador argentino | SIC Colombia |
Lo que esta operación le dice al empresario colombiano
Desde Finance Group Colombia, y con base en nuestra experiencia asesorando transacciones M&A en el mercado local, esta operación confirma varias tendencias que venimos observando en el mid-market colombiano.
Primero, los activos con inmuebles propios y posicionamiento de marca tienen un comprador aun cuando su P&G está en rojo. Cencosud no compró el flujo de caja de Makro — compró la plataforma, la red de inmuebles y la marca. El valor estratégico superó el valor financiero histórico. Esto es una lección directa para propietarios de empresas en sectores con activos tangibles relevantes.
Segundo, los grupos regionales con músculo financiero y tesis clara de expansión están activos en Colombia. Cuando un comprador ya tiene experiencia en el mismo formato (Giga en Brasil, Makro Argentina), el proceso de due diligence es más rápido, la curva de integración es más corta y la disposición a pagar es mayor. Eso crea valor para el vendedor que sabe identificar al comprador estratégico correcto.
Tercero, la SIC como variable crítica. En operaciones de esta escala, la aprobación regulatoria puede condicionar el cierre por meses. Estructurar correctamente la transacción desde el inicio — con argumentos de competencia incorporados desde el diseño del deal — marca la diferencia en tiempo y certeza de cierre.
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